Retail Sector (Overweight) – การขยายสาขารูปแบบใหม่
เราให้น้ำหนักลงทุนกลุ่มค้าปลีกไทยเป็น “OVERWEIGHT” ด้วยเห็นการขยายสาขารูปแบบใหม่ที่ผลักดันกำไรสุทธิและอัตรากำไรหนุน EPS ให้เติบโตแข็งแกร่งที่ 18% ต่อปี ในปี 2024-26F หุ้น Top Pick ของเราในกลุ่มฯ คือ CPALL และ DOHOME
ปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่ง และมี valuation ที่ดีขี้น
เราให้น้ำหนักลงทุนกลุ่มค้าปลีกไทยเป็น “OVERWEIGHT” เนื่องจาก 1) เราคาดว่า EPS ของกลุ่ม big cap นี้จะเติบโต 18% ต่อปี ในปี 2024-26F 2) มีปัจจัยหลักผลักดันมาจากการขยายสาขา การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม และอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นจากสัดส่วนยอดขายเฮ้าส์แบรนด์ที่สูงขึ้น ค่าไฟฟ้าที่ลดลง และการปรับปรุงประสิทธิภาพ 3) นโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลน่าจะเกิดขึ้นหลังจากงบประมาณปี FY24 ได้รับการอนุมัติ และ 4) มูลค่าน่าสนใจ ซื้อขายที่ PE ที่ 25/20 เท่า เทียบกับ EPS ที่ 18/19% ในปี 2024-25F เทียบกับปี 2015-19 ที่ซื้อขายที่ PE เฉลี่ยที่ 34 เท่า และมี EPS เติบโต 17% ต่อปี
การขยายสาขารูปแบบใหม่
เนื่องจากเป็นประเทศกำลังพัฒนา ประเทศไทยยังมีพื้นที่เหลือเฟือสำหรับการขยายสาขา การขยายสาขาของกลุ่มธุรกิจอยู่ที่ 10% ในปีที่แล้ว หลังจากเติบโต 7-8% ต่อปี ในช่วงปีโควิด นอกจากนี้เรายังเห็นแนวโน้มไปสู่รูปแบบร้านค้าแบบไฮบริดเพื่อประสิทธิภาพด้านต้นทุน และการรองรับจำนวนผู้มาใช้บริการได้มากขึ้น เช่น ร้านไฮบริดของ CPAXT (ขายส่ง Makro กับ Lotus’s), HMPRO (ร้านอุปกรณ์ตกแต่งบ้าน HomePro กับร้านวัสดุก่อสร้างของ Mega Home), CRC (GO Wholesale กับไทวัสดุ, OfficeMate หรือ PowerBuy), CPN (โครงการมิกซ์ยูส) CPALL กำลังเปิดสแตนด์อโลนขนาดใหญ่มากขึ้น และ MOSHI กำลังทดลองร้านแบบสแตนด์อโลน
ปัจจัยผลักดันหลัก
1) เราคาดว่ายอดขายสาขาเดิมจะเติบโต 2.0/2.8/2.7% ในปี 2024-26F จากเศรษฐกิจในประเทศที่ดีขึ้น การฟื้นตัวของนักท่องเที่ยว และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่จะเกิดขึ้น 2) เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะขยายตัว 15-35bp หนุนโดยประโยชน์จากขนาดและสัดส่วนยอดขายเฮาส์แบรนด์ที่เพิ่มขึ้น 3) การขยายสาขามีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้น 7-9% ในรูปแบบต่างๆ มากขึ้นและเน้นไปที่รูปแบบไฮบริด
Top picks ของเราคือ CPALL และ DOHOME
CPALL เป็นหุ้น big-cap ที่มี EPS เติบโตเฉลี่ย 3 ปีที่แข็งแกร่งถึง 21% และยังอาจได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงอีกด้วย DOHOME เป็นหุ้น small-cap ที่มีเรื่องราวการฟื้นตัวของกำไรที่แข็งแกร่ง และได้ประโยชน์จากการเร่งการใช้จ่ายของรัฐบาล ด้วยมีอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย (IBD) ลอยตัวเทียบต่อคงที่ ที่ 85:15 และภาระดอกเบี้ย/ฐานกำไรที่สูง เราจึงคาดว่า DOHOME จะได้ประโยชน์มากที่สุดจากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……