Equity Industries 9 May 2023, 21:48
Energy (OVERWEIGHT) – ถึงเวลากลับมามองหุ้นค้าปลีกน้ำมัน
- ปริมาณการเติบโตที่แข็งแกร่งเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมดีขึ้น
- มูลค่าน่าสนใจ
- การปรับตัวลงของราคาหุ้นเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ
News Update
- เราเห็นโอกาสในการกลับมามองหุ้นค้าปลีกน้ำมัน PTG และ SUSCO เนื่องจากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของปริมาณขาย ซึ่งจะช่วยผลักดันการเติบโตของกำไรใน 4Q22F และปี 2023F การลดลงของราคาหุ้นในช่วง QTD ทำให้หุ้นเหล่านี้มีมูลค่าที่น่าสนใจมากกว่าที่เคยเป็นมา
- ปริมาณขายยังคงเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่อง: ตามข้อมูลของรัฐบาล ความต้องการน้ำมันเบนซินและดีเซลของไทยเพิ่มขึ้น 9.2% y-y ในเดือนตุลาคม-พฤศจิกายน 2022 แม้ว่าจะชะลอตัวลงจากการเติบโต 22.5% y-y ใน 3Q22 แต่ไตรมาสดังกล่าวได้รับประโยชน์จากผลกระทบของฐานที่ต่ำ (3Q21 หดตัว -19% y-y ขณะที่ 4Q21 ขยายตัว 0.4% y-y) เราคิดว่าปริมาณขายจะยังคงเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่องจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจและการท่องเที่ยวที่ดีขึ้น
- อัตรากำไรขั้นต้นกลับสู่ปกติแต่ยังอยู่ในระดับที่น่าสนใจ: เราคาดว่าค่าการตลาดจะกลับมาสู่ระดับปกติที่ 1.8-1.9 บาท/ลิตร ซึ่งเป็นระดับปกติเมื่อเทียบกับเกือบ 2.0 บาท/ลิตรใน 3Q22 สาเหตุที่มาร์จิ้นอ่อนตัวลง q-q แม้ว่าราคาหน้าปั๊มจะทรงตัวและราคาน้ำมันในตลาดโลกที่ลดลง เป็นเพราะรัฐบาลจ่ายคืนหนี้กองทุนน้ำมัน ทำให้ต้นทุนเชื้อเพลิงเพิ่มขึ้นหลายบาทต่อลิตร อย่างไรก็ตาม สำหรับผู้ดำเนินการสถานีบริการ เราคาดว่าปริมาณขายที่สูงขึ้น q-q จะชดเชยผลกระทบของอัตรากำไรที่ลดลง
- PTG จะมีผลขาดทุนจากบริษัทร่วมที่ลดลง: สำหรับ PTG เราคาดว่ากำไรอาจเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า q-q จากฐานที่ต่ำใน 3Q22 นอกจากการเติบโตของปริมาณแล้ว การขาดทุนที่ลดลงจาก palm oil complex (ถือหุ้น 40%) ก็เป็นแรงผลักดันสำคัญอีกประการหนึ่ง PTG บันทึกขาดทุนจากบริษัทร่วมกว่า 80 ลบ. ใน 3Q22 แต่เราเชื่อว่าผลขาดทุนน่าจะลดลงใน 4Q22 หุ้นยังดูน่าสนใจที่ 13 เท่า 2023F P/E เทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่เกือบ 20 เท่า
- SUSCO ได้รับอานิสงส์จากการเติบโตของการท่องเที่ยว: เราคาดว่า SUSCO จะมีการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของธุรกิจในประเทศ เนื่องจากการเป็นหุ้นส่วนกับ ESSO (ESSO, “ซื้อ”, ทำบทวิเคราะห์โดย คุณยุพาพรรณ พลพรประเสริฐ) ช่วยให้บริษัทฯเติบโตมากกว่าตลาด นอกจากนี้ เรายังคาดว่า SUSCO จะได้ประโยชน์จากความต้องการน้ำมันอากาศยานที่เติบโตมากกว่า 100% y-y เนื่องจากการเดินทางทางอากาศเข้าสู่ภาวะปกติต่อเนื่อง เราไม่คิดว่าราคาหุ้นที่ลดลงอย่างมากในช่วง QTD นั้นสมเหตุสมผล เนื่องจากราคาหุ้นมีราคาถูกอยู่แล้ว (forward P/E 10 เท่า) ขณะที่แนวโน้มการเติบโตยังคงแข็งแกร่ง
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……