ด้วยให้สินเชื่อในช่วงโควิดอย่างระมัดระวัง THANI จึงมีงบดุลที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญและเริ่มได้ส่วนแบ่งตลาดที่หายไปกลับมา เรามีมุมมองที่เป็นบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มการเติบโต และปรับประมาณการกำไร และราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 5.5 บาท ที่ 2023F PE ที่ 12 เท่า และให้อัตราผลตอบแทนปันผลที่ 5% เรามองว่า THANI มีมูลค่าน่าสนใจมาก คงคำแนะนำ “ซื้อ”
มีแนวโน้มที่ดี
แม้จะปรับเพิ่มเป้าสินเชื่อใหม่เป็น 28 พันลบ. (จากเดิม 26.4 พันลบ.) แต่ THANI ยังมีการเติบโตมากกว่าประมาณการภายในอีกครั้งใน 2Q22 การเบิกเงินกู้ใหม่อยู่ 7.5 พันลบ. เติบโต 8% q-q ท่ามกลางปัญหาการขาดแคลนรถหรู และวันหยุดยาวใน 2Q22 ไตรมาส 3 เป็นช่วงฤดูฝน จึงมีแนวโน้มที่การเติบโตของสินเชื่อรถบรรทุกจะชะลอตัวจาก 2Q22 แต่ THANI คาดว่าการเบิกเงินกู้รถยนต์หรูจะสูงขึ้น เนื่องจากอุปทานเริ่มกลับมา บริษัทฯ ยังคาดว่าการเบิกเงินกู้จะแข็งแกร่งมากที่ 2.5 พันลบ. ใน 4Q22 จากเฉลี่ย 2.4 พันลบ. ใน 1H22 ในช่วง 4Q22F มีแนวโน้มที่จะมีฐานใหม่ที่สูงขึ้นสำหรับ THANI และเราคาดว่าสินเชื่อใหม่จะเติบโตที่ 14% ในปี 2023F, 9% ในปี 2024F และ 8% ในปี 2025F
ผลิตภัณฑ์ใหม่เริ่มสร้างการเติบโต
เพื่อใช้ประโยชน์จากแฟรนไชส์รถยนต์หรูที่แข็งแกร่ง THANI เริ่มให้บริการสินเชื่อ floor plan ตั้งแต่ 1Q22 จำนวนเงินยังน้อยอยู่ที่ 77 ลบ. ใน 2Q22 เนื่องจาก THANI ยังคงระมัดระวังและเลือกเฟ้นอยู่ นอกจากนี้ THANI พร้อมที่รุกกลุ่มสินเชื่อจำนำทะเบียนรถบรรทุกที่กำลังเติบโตมากขึ้น เริ่มจากเดือนสิงหาคม สินเชื่อจำนำทะเบียนอยู่ที่ 100 ลบ. และ THANI คาดว่าจะเติบโตเป็น 500 ลบ. – 1 พันลบ. ใน 2H22 และ 4-5 พันลบ. ในปี 2023F ซึ่งเป็นกลุ่มที่ให้อัตราผลตอบแทนสูง แต่มีความเสี่ยงสูงกว่าสินเชื่อรถบรรทุกใหม่ ดังนั้น THANI จึงน่าจะทยอยเพิ่มทีละขั้น โดยมีแผนที่จะใช้ประโยชน์จากสินเชื่อรถบรรทุกที่มีอยู่ในมือราว 6,000-7,000 บัญชี และขยายไปยังลูกค้าใหม่ในภายหลัง ซึ่งการทำเช่นนี้ THANI เชื่อว่าจะสามารถควบคุม NPL และรักษาคุณภาพของงบดุลได้
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร และราคาเป้าหมาย
ด้วยการแข่งขันที่รุนแรง และการมุ่งเน้นไปที่สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ และ SME ขนาดใหญ่ เราจึงปรับลดอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อของ THANI ลง แต่ปรับเพิ่มการเติบโตของสินเชื่อ เพื่อสะท้อนความแข็งแกร่งใน 2Q22 และผลิตภัณฑ์สินเชื่อใหม่ THANI กำลังเพิ่มหนี้สินระยะยาว แต่สามารถจำกัดต้นทุนทางการเงินได้ในเวลาเดียวกัน ขณะที่ NPL ที่ลดลงกำลังทำให้การตั้งสำรองลดลง 19/13% ในปี 2022-23F ซึ่งส่วนหนึ่งถูกหักล้างด้วยค่าใช้จ่ายในการดำเนินคดีที่สูงขึ้น ดังนั้นสุทธิแล้ว เราจึงปรับกำไรปี 2022 ลง 1% แต่ปรับเพิ่มขึ้นหลังจากนั้น เนื่องจากการปรับเพิ่มกำไร ราคาเป้าหมายปีฐาน 2023F ของเราจึงเพิ่มขึ้นเป็น 5.5 บาท (จาก 5.3 บาท)
หุ้นสินเชื่อรถบรรทุกที่เราชอบ แนะนำ “ซื้อ”
เราชอบ THANI และชอบมากกว่า ASK ด้วยให้สินเชื่อย่างระมัดระวังในช่วงโควิด THANI จึงมีงบดุลที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ความเสี่ยงด้าน NPL ที่จำกัดทำให้ THANI สามารถแข่งขันได้ และเริ่มได้ส่วนแบ่งตลาดที่หายไปกลับมา นอกจากนี้เรายังชอบกลยุทธ์การเติบโตแบบค่อยเป็นค่อยไปของผลิตภัณฑ์ใหม่ของบริษัทฯ เนื่องจากทำให้สามารถขยายตัวได้อย่างแข็งแกร่งในอนาคต ที่ 2023F PE ที่ 12 เท่า และให้อัตราผลตอบแทนปันผลที่ราว 5% เรามองว่า THANI มีมูลค่าน่าสนใจมาก และมี upside 20% จากราคาเป้าหมายใหม่ของเราที่ 5.5 บาท
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……